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营收停滞利润下坡、苹果依赖症有坑,闯关IPO的燕麦科技难令投资者心安

营收停滞利润下坡、苹果依赖症有坑,闯关IPO的燕麦科技难令投资者心安 2020.03.29 12:39:10京达观察者

原标题:营收停滞利润下坡、苹果依赖症有坑,闯关IPO的燕麦科技难令投资者心安 来源:京达观察者

AI无疑是备受资本青睐的产业之一。近两年来,AI项目无论是融资金额,还是融资速度,都十分突出。但热门之下,跻身者也众多,如何脱颖而出,获得更多的资本青睐继续前行,越来越多的AI产业链企业择路IPO。

2019年10月,专注自动化、智能化测试设备的研发、设计、生产和销售的深圳市燕麦科技股份有限公司(下称“燕麦科技”)提交科创板IPO申请,并在2020年开年获上交所问询。一步步闯关前行的燕麦科技能否最终实现成功,如今看来,情况或仍令人忧心忡忡。

营收趋停滞,毛利走下坡

先来看这家为客户自动化、智能化生产提供系统解决方案的燕麦科技营收状况。

招股说明书显示,2016年至2018年,燕麦科技营业收入分别实现2.24亿元、2.42亿元及2.44亿元,2017年该公司营还收同比增长8.04%,2018年营收同比增长仅有0.89%。从数据增长趋势来看,燕麦科技的营收增速回落,且规模处于相对停滞状态。

这或与燕麦科技的业务调整相关。数据显示,2016年、2017年,燕麦科技的营业收入由主营业务收入及其他业务收入构成,其中主营业务收入占比分别为95.36%、94.55%,其他业务收入占比分别为4.64%、5.45%。但到了2018年,燕麦科技砍掉了其他业务,主营业务收入占比达到100%。

据了解,燕麦科技的主营业务收入来源于自动化测试设备、测试治具、配件及其他等业务的销售。2018年开始,一心一意聚焦主业的燕麦科技,却也面临着主营业务毛利率持续下滑的窘境。数据显示,2016年至2018年,燕麦科技主营业务毛利率从69.56%下滑至59.40%。

更值得注意的是,从区域来划分,2016年至2018年,燕麦科技外销收入分别为9416.63万元、3571.88万元及3307.31万元,占当期主营业务收入的比例分别为44.18%、15.60%及13.56%,体量与占比下滑幅度较大。

但该公司外销毛利率却远高于境内销售,数据显示,2016年至2018年,该公司境外销售毛利率分别为73.25%、66.46%及63.50%,均高于同期境内66.64%、56.56%及58.76%的数据。

综上来看,燕麦科技大规模、大比例下滑的高毛利境外销售,或也是导致其主营业务高毛利率缺乏支撑、持续下滑的一个原因。

毛利是否会持续下滑,对此,燕麦科技也坦言,随着同行业竞争对手数量的增多及规模的扩大,市场竞争将日趋激烈,行业的供求关系将可能发生变化,导致行业整体利润率水平有下降风险。此外,若公司无法长期维持并加强在技术创新能力和工艺水平方面的竞争优势,也将使得公司毛利率存在下降的风险。

毛利率的下滑必然影响净利润等数据。招股说明书显示,2016年至2018年,燕麦科技扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润分别为9089.16万元、5336.46万元、6850.90万元,虽2018年有所回升,但整体成下滑趋势。

未消除的风险点:应收、存货、苹果依赖症

据了解,燕麦科技采用的是“以销定产”的生产模式,接下来我们来看该公司客户稳定性及应收账款、存货等数据。

数据显示,2016年至2018年,燕麦科技前五大客户包括鹏鼎控股、日本旗胜、维信集团、住友电工、日本藤仓等FPC生产企业。上述时间段内,燕麦科技对前五大客户的销售收入分别达到1.97亿元、2.04亿元及2.09亿元,占当期营业收入的比例分别为88.01%、84.24%及85.88%。客户集中度相对较高。

应收账款余额方面,2016年至2018年各期末,燕麦科技应收账款余额分别为5714.52万元、1.40亿元及1.30亿元,占营业收入的比例分别为25.57%、57.66%及53.51%。2017年应收账款余额直线上升。其中,截至2018年底,前五大客户对应的应收账款余额超1亿元,占比近80%。

情况也有所好转,2019年燕麦科技已加大回款力度,但风险仍不可小觑。燕麦科技也表示,如果后续公司不能对应收账款进行有效控制,及时收回到期应收账款,则可能存在应收账款余额较大及无法收回的风险,从而对公司未来经营业绩造成重大不利影响。

一方面是大笔需要收回的应收账款,一方面又是逐年递增的存货余额。招股说明书显示,2016年至2018年各期末,燕麦科技存货余额分别为2185.67万元、3385.75万元及5618.86万元。伴随存货余额增长的,是燕麦科技逐年递增的存货叠加准备,同期该公司分别为存货跌价准备了142.39万元、266.89万元及560.36万元。

事实上,2016年至2018年,燕麦科技存货跌价均有百万级别损失。数据显示,2016年、2017年,该公司存货跌价损失分别为-121.24万元、-179.86万元。但到了2018年,该数据陡然上升翻倍,当年存货跌价损失高达-552.92万元。对此,燕麦科技解释称,主要是由于苹果公司因需求变更取消订单,其库存商品全额计提跌价准备所致。

事实上,燕麦科技对于苹果公司及其产业链相关产品存在较高的依赖。2016年至2018年,燕麦科技直接来源于苹果公司及其指定的采购订单所对应的销售收入占发行人各期营业收入的比例分别为45.90%、49.72%及41.31%,占比较高。

较高的依赖,一方面意味着若苹果需求出现问题,订单减少,则对燕麦科技的经营业绩产生重大不利;另一方面也意味着燕麦科技弱势的话语权。例如,曾作为燕麦科技大客户之一的复扬电子(苏州)有限公司,在监管审核问询中,就曾对其关注,该公司2016年成立,2017年便成为燕麦科技前五大客户之一。在回复中,燕麦科技即称是苹果制定购买。

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