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科锐国际(300662):Q2毛利率提升显着 费用管控得当

Q2 毛利率提升显著,费用管控得当。2020H1 公司实现营收17.6 亿元,同比增5.2%,实现归母净利润7367 万元,同比增14.6%,扣非归母净利润5452 万元,同比增0.79%,经营净现金流5526 万元,同比增173%。上半年公司整体毛利率为13.38%,同比下降0.35pct(主要由于受疫情影响,公司低毛利率的灵活用工增长,而高毛利率的其他业务收入下降),销售费用率同比下降0.65pct,管理费用率同比提升0.30pct(主要由于本期限制性股票成本1153.18 万元),净利率同比提升0.16pct 至4.89%。单二季度看,毛利率为16.22%,同比提升1.5pct,销售费用率同比下降0.83pct,管理费用率同比提升0.66pct。

  疫情下灵活用工保持较快增长,国际业务有所下降。受疫情影响,2020H1 公司的收入结构有所变化,灵活用工同比增长9.09%至13.94 亿元,营收占比同比提升2.83pct 至79.15%,中高端人才访寻同比下降6.31%至2.39 亿元,营收占比同比下降1.67pct 至13.58%,招聘流程外包同比下降28.42%至5288 万元,营收占比同比下降1.41pct 至3%。

  按地区看,中国大陆营收提升14.37%至11.99 亿元,营收占比达68.06%,同比提升5.46pct,港澳台及海外业务下降10.15%至5.63 亿元,营收占比为31.94%。

  加大技术投入提升效率,积极拓展政府等新用户。持续布局“大政府”业务生态,通过混改、成立合资公司等多种形式与多个重点城市群以及地方政府开展各类人力资源服务项目。

  不断推进“前店后厂”运营模式,“前店”深入了解客户需求,“后厂”培养各类人才去适配企业的需求,进而增强用户粘性。加大技术研发投入,提高运营效率,公司积极在大数据、AI 等领域开发新功能,对内升级CTS 系统加大对三大业务的赋能,从人力资源的各个环节不断缩短工作时间。

  维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司的灵活用工业务在疫情期间稳定增长,且人力资源服务市场在疫情后有望更往头部集聚,伴随着公司的股权激励以及研发投入的加大,将使公司进一步提升市场份额,预计2020-2022 年的归母净利润分别为1.84 亿元、2.23 亿元、2.68 亿元,对应的PE 分别为59/48/40 倍,维持“增持”评级。

  风险提示。宏观经济波动对企业招聘的影响;公司的人才流失;海外扩张的不确定性。

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